最糟糕的时候过去了中国通胀将显着回落

2011年6月中国消费者价格指数CPI同比上涨6.4%，环比上涨0.3%，创下今年以来的新高。生产者价格指数PPI同比上涨7.1%，环比为零增长，这是持续第5个月环比出现回落。从CPI的构成因素来看，物价迅速上涨的原因主要有两个方面：一是翘尾因素，为CPI同比上涨贡献了3.7个百分点；二是食品价格上涨较快，尤其是猪肉价格出现反季节性上涨。数据显示，猪肉价格当月环比上涨11.4%，同比上涨57.1%，均比上月有了较大提高。

　　从货币层面来看，这一轮通货膨胀在很大程度上源于金融危机后国内外实施的极度宽松的刺激性经济政策，向市场注入了大量的流动性。从内部来看，2009年4万亿的财政刺激方案和接近10万亿的巨额信贷投放，使得2010年四季度以来物价持续走高；从外部来看，以美国为首的发达经济体实施的史无前例的量化宽松政策，导致国际大宗商品飙升，给国内带来了巨大的输入型通货膨胀压力。

　　展望下半年的通胀形势，一方面，由于猪肉价格仍有上涨的趋势，国际原油价格和大宗商品价格在震荡回落后又现上升势头，上半年受限价政策限制未能涨价的商品有可能在下半年政策松动后调高价格，通胀上行压力仍较大；另一方面，随着翘尾因素影响逐渐减小，紧缩性货币政策的效果逐渐显现，经济增长出现下行风险，猪肉价格在此番暴涨后，其增速有望减缓。受正反两方面因素的影响，笔者预计，虽然目前通胀的峰值已过，但是第三季度的通胀压力仍较大，四季度通胀水平将会显着回落，2011年年底通胀有望回到4%左右。

　　第一，猪肉价格上涨趋势将会放缓。此番猪肉价格的上涨源于生猪供应不足和饲养的饲料人工成本上涨，随着生猪存栏量逐步回升，猪肉供应量增加，以及猪肉进入传统消费淡季，对其需求减少，供需之间的矛盾将有所缓解，并且猪肉价格在经过此番暴涨后，其增速有望下降。但受制于猪肉养殖成本上升，猪肉价格上升仍将持续。

　　第二，前段时期国际原油价格震荡回落，国际大宗商品价格趋稳，这减轻了国内输入性通货膨胀的压力。6月底美国刚结束第二轮量化宽松政策，未来几个季度美国经济将会温和复苏，失业率也会逐步地下降，美联储推出第三轮量化宽松政策的可能性不大。考虑到全球需求增长缓慢，未来几个月国际原油价格和大宗商品价格不会增长太快，这样，中国输入型通胀压力会有所缓解，有利于减轻PPI向CPI的价格传导压力。

　　第三，在货币信贷方面，自2010年第二季度以来M2增速基本维持在20%以下，紧缩性的货币政策已坚持一年多，下半年预计2009年巨额流动性投放对通胀上行的压力将逐渐减弱，紧缩性货币政策的影响会逐渐显现出来。信贷也持续处于偏紧的状态，尤其是长期信贷，使得企业用于固定资产投资的资金紧缺，固定资产投资增速持续回落。

　　第四，当前宏观经济也出现下行趋势：

　　首先，从消费需求来看，占零售项目比重最大的汽车零售，受汽车限购政策的影响同比增速较去年大幅回落，制约了下半年整体消费增速；但受负利率的影响，下半年消费增速大幅下降的可能性也不大。

　　其次，从投资需求来看，受房地产调控和货币紧缩的影响，固定资产投资降温。2011年前五个月，除房地产投资仍强劲增长34.6%以外，其他行业投资增速大多已放缓。然而，作为房地产行业的先行指标，房地产新开工面积增速已从去年的40.7%下降至23.8%，预示着下半年房地产投资增速也有可能下降。

　　再者，从外部需求来看，受人民币升值，劳动力及资金成本上升，以及外围经济增长放缓的影响，近期出口增速有所下降，但由于日本经济历经大地震后出现快速复苏的迹象，美国经济也处于回升时期，预计下半年出口值仍将处于高位。而进口受国内经济放缓和国际大宗商品价格处于高位的影响，增长速度放缓，下半年随着保障性住房及水利投资的快速推进，进口增速有望趋稳。综合来看，下半年外需较为平稳。

　　总之，由于猪肉价格上涨趋势尚未结束，以及前期限价商品的上涨潜力尚未显现出来等因素，短期内通货膨胀水平仍将维持高位运行。然而，货币层面、需求层面以及外部输入型因素，都有利于抑制通胀的上行，但是这些因素发挥作用需要一段时间，预计今年三季度以后中国通胀水平增速将会较快回落，2011年年底CPI有望回到4%左右。

（来源于中评社）