大事件！7万亿“美债海啸”今天来袭

　　一个影响市场的“大事件”来了。

　　从今天开始，美国财政部本周将发债1030亿美元（约7424亿元），而整个三季度需要发债1万亿美元（约7.21万亿元）。

　　上周美债遭遇抛售，现在“美债海啸”汹涌而来，对投资者需求构成重大考验，以及决定抛售是否将持续。

　　高盛、摩根士丹利和摩根大通等华尔街大行认为，美债的抛售有些过度，齐呼“抄底美债正当时！”

　　目前，长期美债收益率大幅走高，10年期和30年期美债收益率比几周前高出约20个基点，距离去年10月份创下的多年来高点近在咫尺。

　　值得一提的是，十年期美债收益率被称为“全球资产定价之锚”，其飙升往往在金融市场引起剧烈动荡，并进一步增加衰退的可能性。

　　美债海啸，今天开始

　　本周，美国财政部将发行1030亿美元，为去年以来最大规模，较5月份发售多出70亿美元。

　　具体来看，本周的发售将从周二的420亿美元3年期美债开始，随后周三将标售380亿美元10年期美债，最后周四在美国7月CPI通胀报告发布几个小时后，出售230亿美元30年期债券。

　　同时，财政部预计7月到9月本季度的净借款预期规模上调至1万亿美元，远超5月初财政部预期的7330亿美元。

　　这就意味着三季度财政部需要发债1万亿美元，该规模高居历史第二，仅此于2020年2季度，当时美国为了应对疫情爆发，开启了历史级别的财政刺激。

　　巴克莱银行指出：

　　即使美联储在明年上半年结束量化宽松政策，广泛的预算赤字仍将需要财政部发行更多的债券，发行规模最终将超过疫情期间峰值。

　　如果24财年发债净额接近2万亿美元，23财年为1万亿美元，我们也不会感到惊讶。

　　谁会来接盘？

　　大规模的美债涌入市场，谁会来接盘？

　　自7月下旬以来，美债收益率一路飙升，周一再度攀升。除了美债发行规模超预期外，多重因素共同推动这一走势，日本央行调整YCC区间上限、美国遭惠誉下调评级以及经济软着陆预期加强等。

　　这一切都给今年大部分时间都倾向于以较低收益率持有10年期美债的交易带来了压力。

　　据彭博社报道，在过去的五次拍卖中，美国10年期国债的销售放缓，需求不温不火导致收益率高于预期。

　　T. Rowe Price固定收益高级投资组合经理Stephen Bartolini指出，销售放缓可能不是问题的，问题的关键在于，4%以上的长期美债收益率是否对买家具有足够的吸引力。

　　美国银行策略师称，期货仓位数据显示，资产管理公司一直在增加多头头寸，这很容易受到空头回补的影响。

　　Bartolini认为，收益率走高的速度之快和出乎意料的性质意味着，未来还会有更多的长债交易平仓。

　　华尔街大行齐呼：抄底美债正当时！

　　高盛、摩根士丹利和摩根大通等华尔街大行认为，上周美债的抛售有些过度。

　　高盛和摩根士丹利建议客户买入30年期美债，而摩根大通则看好5年期美债。

　　高盛的固收策略分析师Praveen Korapaty认为，市场抛售美债的理由，都站不住脚：

　　最近美国国债遭受的抛售看起来是很多因素共同作用的结果，但我们认为没有任何一个原因特别有说服力。

　　我们倾向于在投资策略上不要太过重视最近的波动。

　　美国国债的收益率在最近美联储加息后走高，那么日本投资者是否已经开始大量抛售美国国债？几乎并没有。

　　上周美国国债收益率的上涨主要发生在美国交易时段，而不是日本投资者最为活跃的亚太交易时段，这显示出美日利差收窄对美债市场影响不大。

　　考虑到即将举行的美债拍卖带来的供应压力，投资者是否会要求长期债券获得更高的风险溢价？并不是。我们认为，美国财政部并不太倾向于发行较长期限的美债。

　　惠誉信用评级下调真的很重要吗？并没有那么重要。惠誉提到的美国两党关于债务上限的纷争众所周知，惠誉的评级下调，毫无新意。

　　和高盛、摩根士丹利与摩根大通不同的是，美国银行警告今年全球债市面临挑战，大举上调了对债券收益率的预测。

　　美银的核心逻辑是，美国没有经济衰退就意味着更高的利率，尤其是在前端，因此低配前端美债。软着陆还可能让美联储缩表（QT）的时间更长，增加美债的融资需求。

　　美银预计，美联储今年晚些时候再次加息25个基点仍然是其基线预期，但明年美联储的降息速度要比之前预期慢得多。

　　不过，美国银行认为，2024年的债市前景是具有“建设性的”。