瑞邦金融－本周外汇市场评述和操盘要点

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& }% k* q# k2 ]瑞邦国际金融集团投资分析师：MIKE MAI

1 X6 \) R0 \4 z风险倾向VS避险情绪，谁主沉浮？
1 a0 `7 x6 \' {美元基本面预测：做多。
, a% r+ C2 O! m2 c0 a3 u2 V& f4 B1 k虽然自美联储第三次缩减QE後，美国国债收益率小幅上涨，不过美元却并未从中获益。在近来汇市波动性指数不断回落，同时风险事件比较平淡的情况下，美元表现弱势。然而，虽然这种大环境对美元不利，但美元指数仍然坚守底线。那么，如果市场情绪开始转向的话将会如何呢？本周，汇市风险事件云集，有三月非农以及澳储行、欧央行利率决议。如果这些事件点燃了市场避险情绪，美元的春天或将来临。

$ L4 E/ c9 `8 D  _虽然说美元的走势很大程度上取决於美联储货币政策预期的变化，不过，市场的风险倾向对於美元的影响也绝对不容忽视。事实上，目前的市场情绪远不能说是乐观。虽然风险资产持续上涨，标普500处於历史高位，然而，投机者心中就没有疑问吗？如果看看基本面的信息，看看美国经济增长速度，企业利润以及美国国债收益率，可以发现，当前基本面与历史高位这两者是相互冲突的。

到目前为止，在回调中买入顺势交易美股，是今年以来一个行之有效的策略。不过，这种策略的局限性正在一天天的增加。如果市场风险情绪转向，加上目前市场杠杆比例在历史高位，而市场集中度却相当高，加上同样在历史高位的美股，随之而来的去杠杆化有可能令美股出现快速下跌。不过，目前的问题是：什么因素会引爆这根导火线？4月1号将标志著二季度的开始，而届时，被动投资基金 (比如养老金账户、政府基金) 将有可能调整仓位。到底是不是所有投资者都对美股信心十足？我们拭目以待。

# Q% Z0 I2 p  v, o0 s+ h$ D3 w此外，本周市场方面有众多风险事件，比如周五的非农数据，美联储主席耶伦的讲话，贸易数据以及制造业、服务业活动指数。这些事件都十分重要，搞不好哪个事件就可能导致市场情绪的大幅转向。这些数据也将影响到市场对於美元的利率预期。虽然QE经历了三次缩减，同时在上次会议上美联储基调偏鹰，然而，上周美国国债收益率上周的步伐却放慢了。不过，观察整体收益率曲线，我们会发现利率预期正在不断加强。但问题的关键是，汇市是一个比较的市场。如果欧元、英镑或者其他货币的利率预期更强，那么美元还是无法走强。

2 Y' g  k3 W. y对於美元来说，最好的情况是全球金融市场的乐观情绪扭转，这种情况下，美元很有可能将大幅获得提振。

( |6 H6 b; H8 s欧元命运决於利率决议
+ \! A" h3 Z2 r) P$ [欧元基本面预测∶中性
( Z7 X$ m& K% l0 R5 N; z* ]上周欧央行官员屡屡发出鸽派言论。这些官员谈到了欧元区借贷薄弱，谈到了不断上行的欧元汇率对於通胀的影响，以及未来进一步采用非常规措施的可能。从过去两周欧央行众多官员的言辞中，我们似乎可以感受到，他们对於在三月份利率决议时传达出来的鹰派姿态觉得有点过头了。即便是欧央行主席德拉吉这样对於货币政策十分保守的人物，也软化了他们讲话的基调。这或许是他们力求扭转市场看法的努力。在这么多鸽派言论环绕下，本周欧央行将召开四月份的议息会议。

& J* y; i1 m0 H1 o) P& K5 d3 v我们在之前一直强调，在金融局势稳定以及数据不断向好的情况下，欧央行不太可能推出新的宽松措施。这也是之前除了在11月份下调基准利率25个基点外，欧央行一直按兵不动的原因。欧元区各个国家的国债收益率水平也维持在历史地位附近--但是，有迹象显示欧元区的资金压力正在增加。欧元区过剩流动性已经回落至1040亿欧元的水平，是自从2011年12月实施首轮LTRO以来的最低水平，这也导致了银行间利率的上涨。

欧元无担保之加权平均隔夜利率(EONIA)也显示欧元区资金压力缓慢增加。EONIA上周五收於0.174%，高於20日均值0.170%，也高於一个月前 (2月28日) 0.157%以及三个月前 (12月28日) 0.155%的利率水平。

本次利率决议，与以往一个明显不同之处，在於目前欧元区的经济数据有所恶化。上周欧元区举足轻重的两个经济体德国以及法国都公布了通胀数据，这两个国家的通胀都处於极低水平。而且，很有可能周一即将公布的欧元区CPI将录得年率仅0.5%或者0.6%的涨幅。不管是0.5%还是0.6%，这都将是2008年金融危机以来最低水平。

1 I9 p! W" V* D0 {* u欧元区的花旗经济意外指数上周三回落至2014年最低点位-7.4。周五该指数收於-3.8，为自从2013年11月1日以来最低周读数，当时该指数回落也是回落至-3.8，而6天之後欧央行就采取了降息措施。突然放缓的经济动能，以及整体通胀的疲弱，加大了本次会议上欧央行采取宽松措施的可能。投机者也开始对此有所预期--根据COT报告，上周欧元多头减少25.6%。不过在这种环境下，如果欧央行反而按兵不动，或许会提振欧元走势。
美元/日元静待突破
5 p' L, b. |$ A1 g+ t+ H6 K# H日元基本面预测∶中性
1 d+ U9 N# ~% w6 E8 a9 [# {日本销售谁上调将於2014年4月生效，这无疑为日本基本面蒙上了一层阴影。技术面上，美元/日元自年初以来的三角形图形至今仍未或突破。
  B% D* m3 |( w' i关於上调销售税可能减弱经济复苏的担忧或许将推动日央行进一步宽松，而政策前景的改变将提振美元/日元的表现。该货币对至今仍维持在2013年的上涨趋势上。

- I+ U1 H1 b$ ?' d8 T不过，日央行行长黑田东彦仍然对经济情景看好，我们或许会见到日本的经济数据强劲，这样一来日央行或许也不急於推行额外的宽松政策。而这种情况下，美元/日元有可能承压下行，汇价或再度测试101关口。
除了日本方面的数据外，本周美国重磅非农也将登场。市场预期本次美国新增19.7万非农就业，不过除非明显高於或者低於预期，不然可能对汇价不会有太大影响。总而言之，我们仍将保持观望，等待汇价做出突破。
$ ?4 o! G. B  U. S4 o澳元关注美国数据
澳元基本面预测：中性
& G5 q  z" M, t, u4 t澳元本周，不管是从国内层面抑或国际层面，面临著大量风险事件。原先举足轻重的澳储行利率决议在本周反倒显得不那么重要，事实上，由於之前两次会议上澳储行都反复强调了将在一段时间内维持利率稳定，故而实在没理由期待在本次会议上澳储行会有什么惊人之举。

- I1 h+ L% a4 h. L1 `) B7 `根据花旗经济意外指数显示，三月份澳大利亚的经济数据屡屡好於预期，不过，澳大利亚的经济仍远不能称全面好转。AIG指出，目前澳大利亚服务业表现较佳，然而建筑业却缺乏活力，同时营建活动大幅下降。不过目前而言，澳储行看上去还是更希望看多几个月的数据再做出进一步的应对。从这方面看，澳储行四月份的利率决议，除了再次强调先前的论点外，似乎不会有太多新的建树。

另一方面，来自美国的数据或许有可能带来巨大的波动。本周美国重磅数据云集，除了ISM制造业以及服务业指数，二月份美国工厂订单外，周五的非农更是重中之重。市场预期本次美国非农有望再次录得20万新增就业的水准。若如此，将是自从去年11月以来最好的表现。

美国经济数据自从1月中旬开始大幅恶化後，在过去两周以来开始与预期相符。这也暗示了由於年初以来经济的糟糕表现，分析师们似乎下调了对於经济数据的预期。这种情况下，数据好於预期的可能反倒增加了。目前澳元/美元的走势与两国利差走势之间存在明显的相关性。而如果美国数据好於预期，有可能提振美国利率前景，汇价或将承受压力。
（以上之文本，全系个人观点，对于分析和交易的问题，不构成投资建议。如果需要详细了解如何利用外汇交易来规避和对冲您的资产，请致电 647-718-3542，或 Email：
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